Pool de opções de ações

Melhores práticas de inicialização 16 - Planejamento de pool de opções.

Não importa o estágio do negócio, as startups precisam gerenciar o tamanho de seu Pool de Opções de Ações de Funcionário ou ESOP. O ESOP contém as ações reservadas pela empresa para contratar e reter funcionários. Como um orçamento financeiro, os orçamentos de ESOP ajudam um plano de startup a financiar seu crescimento.

A maioria das empresas da Série A cria pools de 15 a 25% das ações em circulação. Quando uma startup é jovem, a equidade tem o potencial de ser bastante valiosa, mas não vale muito a pena na época. Para atrair grandes funcionários, a startup precisa oferecer grandes doações.

De acordo com a fantástica análise feita por Leo Polovet dos dados da oferta de emprego angelista, esses subsídios variam de 0,25% a 3% para os primeiros 34 empregados. Tomando o ponto médio da faixa de capital, multiplicando-se pelo número de funcionários e somando, podemos estimar a exigência de capital para contratar os primeiros 34 pessoas para 22,8%. Daí a regra de 15-25%.

Em algum momento, a empresa terá concedido a maior parte das ações do ESOP aos funcionários e terá que criar novas ações para a próxima onda de contratações. Isso é chamado de expansão do pool. Uma empresa da Série A provavelmente expandiria seu ESOP como parte de um financiamento da Série B, adicionando talvez outros 5-10%, dependendo do plano de contratação da empresa. As empresas da série C e posteriores tendem a adicionar 1-2% a cada ano ao pool; ou mais, se eles planejam contratar executivos que podem comandar cerca de 1% ou mais das ações em circulação.

Às vezes, uma empresa expande o pool entre financiamentos. Para fazer isso, o conselho vota para adicionar mais compartilhamentos à contagem atual de ações. Cada expansão de pool dilui os acionistas existentes.

Como o valor das ações aumenta substancialmente com o crescimento da startup, o novo capital investido e o menor risco do negócio, as novas concessões de funcionários devem oferecer menos ações ao longo do tempo. No entanto, o menor número de ações valerá o mesmo ou mais agora.

Muitas vezes, na ou após a Série B, as startups dividirão suas ações. As empresas da Série A normalmente têm 10 milhões de ações em circulação e, após a Série B, essas ações da 10M serão divididas em 1: 3 ou 1: 4, criando cerca de 40 milhões de ações mais as da nova rodada. Existem muitas razões para dividir ações, mas eu não vou entrar nelas aqui.

Em algum momento após a Série B, a startup deve criar um comitê de remuneração que inclui o chefe de RH e dois membros do conselho que não são funcionários da empresa. Entre outras responsabilidades, o comitê de remuneração estabelece faixas de oferta padrão, que incluem salário e capital próprio, para todos os níveis de novas contratações. O comitê de remuneração avalia as ofertas da empresa com base nos dados da pesquisa do setor e ajusta conforme necessário.

Além disso, o comitê de remuneração é responsável pela criação de um orçamento anual de ESOP - o número total de ações que a empresa concederá a novas contratações para atingir seu plano de contratação a cada ano. O comitê soma as doações de capital teórico de acordo com o plano de contratação para calcular o orçamento. Usando essa figura, a inicialização pode determinar quando expandir o pool.

A gestão de um poço ESOP permite que uma empresa atinja seu plano de contratação e minimize a diluição para todos os outros. Quando chegar a hora, certifique-se de eleger um comitê de compensação e gerenciar o pool de sua startup diligentemente.

Calculadora de Equidade Modelo para Fundadores com Expansão de Pool de Opções.

O hackathon da SeedCamp, Seedhack, aconteceu no Google Campus, em Londres, nos dias 8 a 10 de novembro. Reuniu alguns dos mais brilhantes talentos da comunidade de startups de 15 países com um dos melhores programas de aceleração do mundo e juntou-se a incríveis provedores de conteúdo como Twitter, Facebook, BSkyB, BBC, Getty, HarperCollins, EyeEm, Nokia Music. e Imagga. Havia um total de 12 equipes trabalhando em projetos interessantes e emocionantes.

Como parte desse hackathon, Ali e Will me ajudaram a agregar recursos para ajudar os fundadores a entender melhor o processo de aumentar a equidade e o impacto que isso pode ter em suas participações fundadoras. Agregamos recursos para ajudar os empreendedores a entender os números e as implicações de arrecadar dinheiro e distribuir patrimônio. Valorizar uma empresa e calcular seu impacto em seu patrimônio é muito complexo e confuso para os empreendedores, além de estar longe de ser uma ciência exata, esse é o ponto doloroso que queremos abordar.

Nas palavras do participante da Seedhack, Will Martin (@willpmartin)

& # 8220; Arrecadação de fundos é uma das partes mais difíceis do mundo das startups, como os fundadores da primeira vez este é um processo ainda mais assustador. A experiência de levantar uma rodada e entender os números e implicações dessa rodada e o patrimônio relacionado emitido a um investidor, bem como funcionários na forma de um pool de opções, é vital, mas infelizmente só é totalmente entendido ao passar pelo processo para valer. Nossa intenção era dar aos fundadores o conhecimento necessário para poder passar pelo processo de maneira simples e fácil, dando ao fundador a confiança quando isso acontece de verdade.

Ali e eu somos os fundadores da primeira vez que procuram ativamente investimentos. Sabemos o valor total que precisamos em termos de dinheiro que queremos levantar, bem como a porcentagem de capital que estamos dispostos a ceder ao investidor. O que não conhecemos e aprendemos durante o processo são as implicações em rodadas futuras como resultado dessa rodada inicial de financiamento. Ter um pool de opções para funcionários, conselheiros, membros do conselho, etc., é algo que complica o problema e é frequentemente uma exigência nos termos que um investidor está oferecendo. Isso complica o problema para o fundador, por isso, estar consciente do impacto de sua participação como resultado é vital para um fundador, pois é ele que se dilui no primeiro turno, mas também em qualquer rodada subseqüente, mas é frequentemente ignorado.

As mudanças nas posições patrimoniais dos fundadores, investidores, funcionários, etc. são muito importantes para entender como isso dita o controle e o valor de uma empresa. Ter esse conhecimento agora nos dá como fundadores uma enorme vantagem sobre os outros fundadores com os quais estamos competindo para financiar e colmatar a lacuna de conhecimento que existe para os fundadores da primeira vez. & # 8221;

Para ler alguns dos termos deste modelo de tabela de limite, abaixo estão algumas definições que podem ser úteis:

“A avaliação pré-dinheiro é a avaliação que uma empresa faz para levantar uma rodada de financiamento. Ao estabelecer essa avaliação, ela ajuda os investidores a entender o montante de capital que receberão na empresa em troca de seu capital. Uma vez concluída a rodada de financiamento, a avaliação pós-moeda é a soma total da avaliação pré-moeda mais o capital adicional levantado. Assim, se a avaliação pré-money de uma empresa é de US $ 10 milhões e eles levantam US $ 2,5 milhões de investidores, sua avaliação pós-money seria de US $ 12,5 milhões. Os investidores teriam 20% da empresa resultante. ”& # 8211; Dave Morin, Source Quora.

& # 8220; UMA AVALIAÇÃO PRÉ-DINHEIRO é a avaliação de uma empresa ou ativo ANTES de investimento ou financiamento. Se um investimento adicionar dinheiro a uma empresa, a empresa terá diferentes avaliações antes e depois do investimento. A avaliação pré-money refere-se à avaliação da empresa antes do investimento.

Investidores externos, como capitalistas de risco e investidores-anjos, usarão uma avaliação pré-monetária para determinar quanto de capital a exigir em troca de sua injeção de dinheiro a um empreendedor e sua empresa startup. Isso é calculado em uma base totalmente diluída.

Se uma empresa está levantando US $ 250.000 em sua rodada de sementes e querendo desistir de 20% de sua empresa, a avaliação pré-money é de US $ 1.000.000. (250.000 * 5 -250.000 = 1.000.000)

Fórmula: Avaliação pós-pagamento & # 8211; novo investimento.

UMA AVALIAÇÃO PÓS-DINHEIRO é o valor de uma empresa DEPOIS de um investimento ter sido feito. Esse valor é igual à soma da avaliação pré-monetária e do valor do novo patrimônio.

A avaliação pós-dinheiro é a soma da avaliação pré-dinheiro e do dinheiro arrecadado em uma determinada rodada. No final de uma rodada de financiamento, é isso que a sua empresa vale (bem, pelo menos no papel).

Se uma empresa vale US $ 1 milhão (pré-dinheiro) e um investidor fizer um investimento de US $ 250.000, a nova avaliação pós-moeda da empresa será de US $ 1,25 milhão. O investidor passará a deter 20% da empresa.

A única razão pela qual vale a pena gastar tempo com esse termo é que ele define a barra & # 8221; para as suas atividades futuras. Se o seu dinheiro após a primeira rodada de financiamento for de US $ 4 milhões, você sabe que para alcançar o sucesso, aos olhos de seus investidores, qualquer valorização futura terá que ser bem maior do que esse valor.

Fórmula: Novo Investimento * total de ações pós-investimento em circulação / ações emitidas para novos investimentos. & # 8220;

& # 8220; Um pool de opções é uma quantidade de ações ordinárias de uma startup reservada para futuras emissões para funcionários, diretores, consultores e consultores. & # 8221; & # 8211; de startuplawyer.

Os pools de opções também podem ser formados por Unidades de Ações Restritas, mas, seja qual for a pessoa que você usa, geralmente ainda são chamadas de "Pools de Opções".

O OPTION POOL é o percentual de sua empresa que você está reservando para futuros funcionários, consultores, consultores e afins. Os funcionários que entram na startup cedo geralmente recebem uma porcentagem maior do pool de opções do que os funcionários que chegam depois.

& # 8220; O tamanho do Pool de Opção como uma porcentagem da Avaliação POST-MONEY e em que TODOS vêm do patrimônio do fundador. Essa é a maneira menos favorável para o fundador de apresentar isso, mas é também o ponto em que a maioria dos investidores em estágio inicial iniciará as negociações. A expectativa das empresas de capital de risco tradicionais é que isso equivalerá a 15% a 25% da empresa DEPOIS de fazer seu investimento. O Pool de Opções é um dos mais complexos e, do ponto de vista do empreendedor, confunde termos em um cenário de financiamento de capital. & # 8211; fonte ownyourventure / content / tips / op. html.

O investimento, ou dinheiro, é quanto dinheiro é levantado em uma dada rodada de financiamento. No entanto, as decisões (e suas implicações) em torno deste número estão entre as mais importantes que uma equipe fundadora faz. Não se trata apenas de quanto dinheiro é levantado, é sobre os termos em que o dinheiro é levantado e, talvez mais importante, de quem é o dinheiro e o que eles trazem para a mesa, além do dinheiro. & # 8211; Fonte ownyourventure / content / tips / inv. html.

NOTA PARA O MODELO DE TRABALHO & # 8211; Ele precisa ser executado no Excel (documentos do Google em breve) e com cálculos circulares ativados. Isso pode ser feito indo em Preferências (Mac Excel) - & gt; Cálculo - & gt; Iteração - & gt; Clique em Limitar Iteração.

Se você estiver considerando usar o Convertible Notes como parte de sua rodada, confira essa variante da tabela de limites com notas sobre como converter também: bit. ly/17kHlSA.

Ferramentas Adicionais de Cálculo de Patrimônio (Agradecimentos a Ali Tehrani por encontrar esses & # 8211; @tehranix) & # 8211;

Advogado da Silicon Hills.

um Texas Startup Lawyer ajuda Startups e Founders fora do Vale do Silício a navegar Startup Law & amp; VC.

Reserve um Pool de Opções; Não é um oceano.

TL; DR Quanto maior o pool reservado na formação, mais os fundadores de diluição são os que deveriam ser compartilhados com funcionários e investidores. Leve a sério.

Aqui está o quanto a discussão geralmente determina o tamanho do pool de opções de uma startup na formação:

Advogado: Qual o tamanho de um pool de opções que você deseja reservar?

A razão pela qual tão pouco se pensa nisso é parcialmente devido ao fato de que as formações de startups (por boas razões) tornaram-se muito padronizadas. Nem os fundadores nem os advogados estão interessados ​​em investigar quaisquer nuances além das questões centrais sobre distribuição de capital e dinâmica do fundador. Os fundadores querem se concentrar em seu produto. Os advogados não querem gastar tempo com uma transação de taxa fixa.

Mas por que deixar de pensar sobre o tamanho inicial do seu pool de opções é um problema: reservar um pool muito grande, mesmo que nunca seja usado, significa que você está dando maior quantidade da empresa para futuros contratados / investidores do que você deseja.

"Isso não pode ser!", Diz o fundador. Como uma piscina não utilizada pode afetar minha diluição? O que não for usado, será cancelado em uma saída, certo? Embora tecnicamente correto, isso não passa por uma questão muito importante: os futuros funcionários e investidores contarão com o termo "capitalização totalmente diluída" & # 8221; para determinar quanto da empresa eles querem pedir no processo de contratação ou investimento. E & # 8220; capitalização totalmente diluída & # 8221; inclui a parte não usada do pool de opções.

Você está negociando um pacote de compensação para um desenvolvedor rockstar, e eles dizem que querem 5% & # 8220; da Companhia. & # 8221; O que isso significa? A grande maioria das vezes significa 5% da "capitalização totalmente diluída", & # 8221; o que significa todas as ações em circulação e todas as ações reservadas, mas não usadas, no pool de opções.

Pense nisso um pouco. 5% significa ter que dar a eles mais compartilhamentos se o tamanho do seu pool de opções for 20% em vez de 10% (porque o bolo é maior), mesmo que nenhum dos pools esteja em uso. Se você acabar obtendo uma boa saída em um ano sem ter usado grande parte da piscina, a piscina não utilizada será cancelada, mas o & # 8220; 5% & # 8221; compartilha o desenvolvedor recebido não será reduzido proporcionalmente. A torta encolhe, mas sua fatia permanece do mesmo tamanho & # 8211; o que significa que o seu encolhe. A contratação de 5% acaba com uma porcentagem muito maior da tabela de tampas.

Resumindo: quanto maior o pool que você reservou, mesmo que nenhum deles esteja em uso, mais ações você terá para dar às primeiras contratações para que elas se sintam confortáveis. Essas ações extras significam que, se o pool não for usado em uma saída, essas contratações são proprietárias da Companhia mais do que o percentual que elas negociam.

Incubadores-Aceleradores também baseiam seus pedidos de capital em um & # 8220; totalmente diluído & # 8221; base (% - based), então por ter um pool excessivamente grande, você está dando-lhes muitas ações.

Isso é um pouco mais sutil, e eu sugiro que você leia o excelente post Venture Hacks: The Option Pool Shuffle.

Notas conversíveis com maiúsculas e minúsculas geralmente usam letras maiúsculas totalmente diluídas & # 8221; (lembre-se, isso inclui um pool não utilizado) na determinação do preço de conversão. Assim, um pool maior significa que o investidor obtém mais ações para levá-las à% certa, produzindo o mesmo problema que com os funcionários: se o pool não for utilizado em uma saída, eles acabarão com um pedaço maior. Em uma folha de termos, os VCs geralmente fazem com que você "complete" & # 8221; o pool de opções tem um certo% de disponibilidade pós-fechamento, mas eles fazem com que a mesa de pre-money cap absorva toda a sua diluição. A pergunta será algo como isto:

& # 8220; o total do pool de opções disponíveis pós-fechamento (excluindo opções outorgadas) representa 15% das ações totalmente diluídas da Companhia. & # 8220;

O artigo Venture Hacks dá um exemplo matemático, mas o ponto mais importante é o seguinte: quanto maior% os VCs exigirem como pool de opções pós-fechamento disponível (não utilizado), menor o preço que estão pagando por suas ações, e quanto mais diluição fundadores estão absorvendo.

Como isso se relaciona ao ponto de não exagerar ao reservar seu pool de opções original? O pool que você reserva antes de seu primeiro financiamento de VC definirá a linha de base para negociar quanto de um pool de opções & # 8220; top-up & # 8221; VCs fazem fundadores absorvem. Se você tem um pré-financiamento de 16% do pool disponível, faz parecer muito mais benigno para um VC exigir um pool de 15% pós-dinheiro do que, por exemplo, se o seu pool de pré-financiamento fosse de apenas 5%. Obter de pré-financiamento de 5% a 15% pós-financiamento exigirá um aumento muito grande no tamanho da piscina.

Ao ter uma pequena piscina antes do seu financiamento, isso revela um número muito maior de acertos & # 8221; sobre os fundadores quando o financiamento é modelado e o pool de pós-financiamento dos VCs & # 8220; pergunte & # 8221; Está refletido. Quando ambos os VCs e os fundadores vêem a substancial diluição resultante do aumento do pool, isso força uma discussão mais profunda sobre como o pool de pós-financiamento deve realmente parecer. E é aí que entra a sabedoria do Venture Hacks: ter um plano de contratação e um argumento sólido para o quanto de um pool você realmente precisa, e fazer os VCs argumentarem por eles.

Resumindo: Mantendo o tamanho da sua piscina pequeno antes do financiamento, é necessário um aumento muito maior do pool para chegar ao pool não utilizado de pós-financiamento desejado do VC, que é suportado pela tabela de limite de pré-financiamento. Isso força uma discussão necessária com os VCs sobre qual é o tamanho apropriado do pool, em vez de apenas aceitar qualquer número que eles retirarem do ar.

Então, qual é o tamanho certo do pool de formação?

Depende. Quantos fundadores existem? Quem você precisará contratar nos próximos 12 meses? Estes são detalhes para discutir com seu advogado. Faça o que fizer, não aceite apenas 20% sem pensar nisso.

Como fundador, sua propriedade é definida na formação. Tudo depois é diluição. Ao reservar um pool desnecessariamente grande, você está basicamente protegendo contratações futuras e investidores da diluição, enquanto absorve tudo sozinho. Não é tão difícil aumentar o tamanho da sua piscina se você ficar sem espaço, e quando você fizer isso, pelo menos todos na mesa de boné absorverão a diluição com você. Ao manter seu pool menor, você também fará com que os investidores de risco pensem duas vezes antes de despejar casualmente um tamanho de pool desnecessariamente grande em suas planilhas de termos, a fim de reduzir o preço de suas ações.

Recomendado.

POSTAGEM ANTERIOR.

Brilhante. Muito obrigado.

E se o pool fosse ajustado para alto desde a formação inicial a 25% e nenhum financiamento e nenhuma contratação tivesse ocorrido? É possível emitir mais ações para o fundador para ajustar o pool de opções para 10-15%?

Você não precisaria emitir mais ações do fundador. Na maioria das circunstâncias, um simples consentimento do conselho será suficiente para reduzir o tamanho da piscina a um tamanho menor.

Venture Hacks.

Bom conselho para startups.

O Shuffle do Pool de Opções.

Nivi & middot 10 de abril de 2007.

Resumo: Não deixe que seus investidores determinem o tamanho do pool de opções para você. Use um plano de contratação para justificar um pequeno pool de opções, aumente o preço de suas ações e aumente sua avaliação efetiva.

Se você não mantiver os olhos no pool de opções enquanto estiver negociando a avaliação, seus investidores farão com que você jogue (e perca) um jogo que gostamos de chamar:

Option Pool Shuffle.

Você negociou com sucesso um investimento de US $ 2 milhões em uma avaliação pré-money de US $ 8 milhões colocando o famoso Blue Shirt Capital contra o Herd Mentality Management. Triunfante, você retorna ao loft decorado com bom gosto ou à garagem bombardeada para contar à equipe que seu trabalho árduo criou US $ 8 milhões de valor.

Seus colegas de equipe perguntam o valor de suas ações. Você explica que a empresa atualmente tem 6 milhões de ações em circulação, de modo que os investidores devem avaliar as ações da empresa em US $ 1,33 / ação:

US $ 8 milhões em pré-pagamento - 6 milhões de ações existentes = US $ 1,33 / ação.

Mais tarde naquela noite você revisa a folha de termo da Camisa Azul. Afirma que o preço da ação é de US $ 1,00 & # 8230; isso deve ser um erro! Com a leitura em diante, os estados da planilha de termos, "A avaliação de pré-monetário de US $ 8 milhões inclui um pool de opções igual a 20% da capitalização totalmente diluída pós-financiamento. & # 8221;

Você liga para o seu advogado: "Que porra é essa?! & # 8221;

Como seu advogado explica que a chamada avaliação pré-money sempre inclui um grande pool de opções não alocado para novos funcionários, seu estômago afunda. Você se sente enganado e fica se perguntando: "Como vou explicar isso para a equipe?" # 8221;

Se você não mantiver seus olhos no pool de opções, seus investidores o colocarão no pré-dinheiro e lhe custarão milhões de dólares de avaliação efetiva. Não perca este jogo.

O pool de opções reduz sua avaliação efetiva.

Seus investidores lhe ofereceram uma avaliação pré-money de US $ 8 milhões. O que eles realmente queriam dizer era

"Acreditamos que sua empresa vale US $ 6 milhões. Mas vamos criar US $ 2 milhões em novas opções, adicionar isso ao valor de sua empresa e chamar a quantia de $ 8 milhões & # 8216; valorização pré-money & # 8217;. & # 8221;

Para todos vocês estudantes do MIT e do IIT por aí:

Avaliação efetiva de $ 6M + novas opções de $ 2M + dinheiro de $ 2M = post de $ 10M.

60% de avaliação efetiva + 20% de novas opções + 20% de caixa = 100% total.

Deslizar o pool de opções no pre-money reduz a sua avaliação efetiva para $ 6M. O valor real da empresa que você construiu é de US $ 6 milhões, não US $ 8 milhões. Da mesma forma, as novas opções reduzem o preço das ações da sua empresa de US $ 1,33 / ação para US $ 1,00 / ação:

$ 8M pré ÷ (6 milhões de ações existentes + 2 milhões de novas opções) = 1 dólar por ação.

Atualização: confira nossa tabela de limite de US $ 9, que calcula o efeito do embaralhamento do pool de opções na sua avaliação efetiva.

O shuffle coloca o pré-dinheiro no bolso do investidor.

Respeito adequado deve sair para o brainiac que inventou o shuffle de pool de opção. Colocar o pool de opções no pré-dinheiro beneficia os investidores de três maneiras diferentes!

Primeiro, o pool de opções apenas dilui os acionistas comuns. Se saísse da pós-moeda, o pool de opções diluiria proporcionalmente os acionistas ordinários e preferenciais.

Em segundo lugar, o pool de opções consome mais dinheiro do que parece. Parece menor do que é porque é expressa como uma porcentagem da pós-moeda, embora seja alocada a partir do pré-dinheiro. Em nosso exemplo, o novo pool de opções é 20% da pós-moeda, mas 25% da pré-money:

$ 2M de novas opções ÷ $ 8M pré-money = 25%.

Terceiro, se você vender a empresa antes da Série B, todas as opções não emitidas e não adquiridas serão canceladas. Essa diluição reversa beneficia todas as classes de ações proporcionalmente, embora os detentores das ações ordinárias tenham pago toda a diluição inicial em primeiro lugar! Em outras palavras, quando você sai, parte de sua avaliação pré-dinheiro vai para o bolso do investidor.

É mais provável que você crie uma Série B antes de vender a empresa. Nesse caso, você e os investidores da Série A terão que jogar contra os investidores da Série B. No entanto, todas as opções não utilizadas pelas quais você pagou na Série A irão para o pool de opções da Série B. Isso permite que os investidores existentes evitem jogar o jogo e, mais uma vez, evitem a diluição às suas custas.

Solução: use um plano de contratação para dimensionar o pool de opções.

Você pode vencer o jogo criando o menor pool de opções possível. Primeiro, pergunte aos seus investidores por que eles acham que o pool de opções deve ser de 20% do valor pós-investimento. Respostas razoáveis ​​incluem.

& # 8220; Isso deve nos cobrir nos próximos 12 a 18 meses. & # 8221; "Isso deve nos cobrir até o próximo financiamento." "Padrão", & # 8221; não é uma resposta razoável. (Nós cobriremos sua resposta em um futuro hack).

Em seguida, faça um plano de contratação para os próximos 12 meses. Adicione as opções que você precisa dar às novas contratações. Quase certamente, o total será muito inferior a 20% da pós-moeda. Agora apresente o plano para seus investidores:

Precisamos apenas de um pool de opções de 10% para nos cobrir pelos próximos 12 meses. Pelo seu raciocínio, precisamos apenas criar um pool de 10%. & # 8221;

Reduzir o pool de opções de 20% para 10% aumenta a avaliação efetiva da empresa de US $ 6 milhões para US $ 7 milhões:

Avaliação efetiva de US $ 7 milhões + novas opções de US $ 1 milhão + US $ 2 milhões em dinheiro = postagem de US $ 10 milhões.

Avaliação efetiva de 70% + 10% de novas opções + 20% de caixa = 100% total.

Algumas horas de trabalho criando um plano de contratação aumentam o preço de sua ação em 17% para US $ 1,17:

Avaliação efetiva de US $ 7 milhões - 6 milhões de ações existentes = US $ 1,17 / ação.

Como você cria um pool de opções a partir de um plano de contratação? #

Para alocar o pool de opções do plano de contratação, use esses intervalos atuais para concessões de opções no Vale do Silício:

Estes são intervalos aproximados - não curvas de sino - para novos contratados, uma vez que a empresa aumentou sua Série A. As concessões de opções diminuem à medida que a empresa se aproxima de sua Série B, começa a ganhar dinheiro e reduz o risco.

A extremidade superior desses intervalos é para contribuidores de elite comprovados. A maioria das concessões de opções está próxima da parte inferior dos intervalos. Muitos fatores afetam as alocações de opções, incluindo a qualidade da equipe existente, o tamanho da oportunidade e a experiência da nova contratação.

Se a sua empresa já tem um CEO no lugar, você deve ser capaz de reduzir o pool de opções para cerca de 10% da pós-money. Se a empresa precisar contratar um novo CEO em breve, você poderá reduzir o pool de opções para cerca de 15% do valor pós-pagamento.

Apresente seu plano de contratação antes de discutir a avaliação.

Discuta seu plano de contratação com seus possíveis investidores antes de discutir a avaliação e o pool de opções. Eles podem oferecer o truísmo que "você não pode contratar pessoas boas tão rápido quanto você pensa." # 8221; Você deve responder: "Ok, vamos desacelerar o plano de contratação" # 8230; (e diminuir o pool de opções). & # 8221;

Você tem que jogar o shuffle de pool de opções.

A única maneira de ganhar no shuffle do pool de opções é não jogar. Coloque o pool de opções no pós-dinheiro em vez do pré-dinheiro. Isso beneficia você e seus investidores, pois alinha seus interesses em relação ao plano de contratação e ao tamanho do pool de opções.

Ainda assim, não tente colocar o pool de opções no pós-dinheiro. Nós tentamos - não funciona.

A norma do seu investidor é que o pool de opções vai no pré-dinheiro. Quando seu oponente tem normas diferentes das suas, você tem que atacar suas normas ou pedir uma exceção baseada nos fatos do seu caso. Ambos os estreitos são difíceis de navegar.

Em vez disso, os negociadores habilidosos usam os padrões e normas de seus oponentes para avançar seus próprios argumentos. Negociadores extravagantes chamam isso de alavancagem normativa. Você aplica a alavancagem normativa no shuffle do pool de opções usando um plano de contratação para justificar um pool de opções pequeno.

Você não pode evitar jogar o shuffle do pool de opções. Mas você pode rastrear o pré-dinheiro à medida que ele é embaralhado no pool de opções e de volta ao bolso do investidor, você pode preparar um plano de contratação antes do início do jogo, e você pode ficar de olho no cartão do dinheiro.

35 comentários e middot; Exposição.

Artigo muito informativo, isso também se aplica a nós diretamente (estamos revisando as folhas de termo da Série A agora). Enquanto o acima exposto é apresentado como uma estratégia um tanto combativitve, eu acho que o resultado de usar o acima e focar no plano de contratação resulta em ambos os VC e os Empreendedores se sentindo melhor sobre o plano pós-negociação. Obrigado!

Adam, deixe-os persegui-lo um pouco também. A maioria dos capitalistas de risco pode apreciar um empreendedor que está focado na construção de seus negócios e não quer levantar dinheiro em tempo integral. Se um VC está pedindo uma quantidade excessiva de diligência e reuniões, esqueça-os e siga em frente. Eles serão ainda piores quando estiverem no seu quadro. Se você precisar entrar em contato com pessoas que podem decidir rapidamente (mesmo que a decisão seja não), envie-me uma nota em myfirstname em mylastname dot com.

Uma tática de negociação que eu usei com sucesso quando há um retrocesso não razoável em relação ao tamanho do pool de opções é propor que, em uma aquisição, todas as opções não alocadas / não investidas sejam canceladas em vez de convertidas em ações ordinárias (obviamente, várias maneiras para implementar a mecânica daquilo que não requer conversão real). Eu nunca vi isso realmente ser implementado, mas descobri que isso ajuda a ir direto ao assunto e alcançar um número de compromisso que funcione para os dois lados.

Oi Deva, Obrigado pelo comentário.

O que você quer dizer com "converter em ações comuns"? Você quer dizer que as ações vão para os fundadores?

Isso funciona se a empresa for vendida antes de outra rodada de financiamento. Mas se você fizer outra rodada de financiamento primeiro, essas ações não alocadas irão para um novo pool de opções. Isso permite que os investidores existentes evitem jogar baralhar de opções contra qualquer novo investidor e evitar a diluição às suas custas.

Este é outro caso de investidores que estão um passo à frente do empreendedor.

Eu quis dizer criar um dispositivo tal que as ações canceladas sejam alocadas de volta pro-rata aos acionistas comuns. Isso pode ser feito em qualquer financiamento ou evento de M & A. Honestamente, a mecânica não importa realmente. Eu tive essa discussão cerca de cinco vezes com vários investidores de empresas que eu estive envolvido.

A chave é reformular a discussão de uma maneira que chegue às principais motivações de diferentes partes. A lógica por trás da alocação de mais de um pool de opções é, muitas vezes, basicamente "melhor prevenir do que remediar" # 8221; em vez de "vamos aumentar artificialmente a participação acionária dos investidores". Se for esse o motivo real, então não deve haver exceção para basicamente reverter todas as opções não alocadas para o conjunto comum, em vez de simplesmente desaparecer. O empreendedor está dizendo: "Ei, nós damos tantas coisas fora do comum quanto necessário, mas se elas não forem usadas, não queremos receber esse resultado". # 8221;

Como você sabe, tudo se resume a que o investidor queira limitar sua diluição em rodadas futuras com um pool de opções que não precisará ser reabastecido muito em rodadas futuras. Mas eles nunca vão admitir isso. Então você às vezes tem que reformular os parâmetros da discussão, que é exatamente o que vocês sugerem em seu artigo. Minha sugestão era apenas outra maneira de fazer basicamente a mesma coisa se as pessoas ainda enfrentam objeções após a racionalização de baixo para cima que você aconselha.

Eu nunca vi um investidor realmente ir para uma estrutura como esta. Mas várias vezes os vi dispostos a aceitar um pool de opções muito mais razoável. Eu vi a discussão ser assim:

VC: Cria um pool de opções de 25%.

VC: Você deveria fazer 22% para blá blá blá.

OK, nós faremos 22%, mas qualquer ação não utilizada será convertida em vez de virada ou cancelada. Ou podemos apenas fazer 10% de termos padrão.

VC: Que tal 12%?

O pool de opções levantou uma questão para mim, se você puder gentilmente comentar. E se o fundador já incluísse um pool de opções nas ações existentes em circulação? Por exemplo, suponha que as ações da 5M estejam em circulação, das quais 20% (ou ações da 1M) são reservadas para opções de ações para funcionários.

Vamos supor ainda que a avaliação pré-monetária seja de $ 5M. Podemos afirmar que o preço efetivo da ação é de $ 5M / 5M ou $ 1 / ação?

Meu entendimento é em seu cenário, novas ações tiveram que ser emitidas, mas não no meu cenário. Estou correcto?

Correto & # 8211; em seu cenário, muito provavelmente, nenhuma nova opção teria que ser emitida, já que você já tem um pool de 20% de pré-money alocado. Seu pré-dinheiro seria de US $ 5 milhões, mas em uma base de maçãs para maçãs de como estamos incentivando você a pensar em pré-dinheiro (o valor do estoque alocado para as pessoas que já são acionistas da empresa ), é $ 4M. Mas isso é basicamente apenas semântica. A questão-chave é o quanto os novos investidores estão avaliando as contribuições do acionista existente e, nesse sentido, mesmo em seu cenário, está em US $ 4 milhões.

Isso é muito útil. Minha pergunta é & # 8212; E se você ainda estiver fluente em termos de quanto dinheiro você está arrecadando para sua Série A. Como exemplo, digamos que tudo o que você realmente precisa é de $ 2 milhões, mas há bastante interesse no mercado para Aumente $ 5 milhões & # 8212; e, finalmente, eles serão igualmente diluídos. Sendo esse o caso, um teria um Uso de Fundos marcadamente diferente e um plano de contratação para o cenário de US $ 2 milhões versus US $ 5 milhões. Alguma idéia de como ter uma abordagem independente do aumento?

Aqui está minha sugestão. Faça um plano de contratação que seja consistente com a quantidade de dinheiro que você está pedindo. Se você acabar levantando mais dinheiro, seus investidores podem ou não pedir que você revise o plano de contratação antes do financiamento. Se eles não o fizerem, te proteja.

Outra nota interessante: Embora a diluição seja a mesma, quer você esteja fazendo $ 2M em $ 2M pré-dinheiro ou $ 5M em $ 5M pré-dinheiro, o preço da ação é maior na situação de $ 5M. Em teoria, você deve ser capaz de emitir menos ações para novos funcionários porque o preço da ação é maior. Então você deve ser capaz de escapar com um pool de opções menor.

No entanto, na prática, as opções para novos funcionários tendem a ser calculadas como uma porcentagem da pós-moeda, e não como um valor total da ação.

Um corolário do embaralhamento do Pool de opções é o seguinte: "O que está nas ações totalmente diluídas em circulação se você tiver notas ou warrants conversíveis em circulação? & # 8221; A questão é se as ações emitidas após a conversão de uma nota de ponte conversível ou warrants emitidos em conexão com a ponte devem ser consideradas parte das ações totalmente diluídas pré-monetárias pendentes no cálculo do preço por ação da Série A. Lembre-se, mais plenamente As ações diluídas em circulação impulsionam o preço por ação da Série A para baixo, resultando em mais diluição para os fundadores.

Dado que muitas empresas estão fazendo financiamentos de ponte de notas conversíveis como sua rodada de sementes, isso parece surgir com relativa frequência.

VCs assumirá a posição de que todas as ações emitidas na conversão da nota da ponte e quaisquer garantias concedidas farão parte do denominador para calcular o preço por ação da Série A.

À primeira vista, parece que há um bom argumento em nome da empresa de que as ações emitíveis na nota-ponte não são diferentes das ações emitidas na Série A, e não devem ser incluídas nas ações totalmente diluídas pré-monetárias. excepcional. Além disso, os bônus de subscrição emitidos em conexão com a nota normalmente têm um preço de exercício igual ao preço da Série A, de modo que esses bônus de subscrição não são diluidores como ações ordinárias de fundadores baratos.

A resposta do VC é (1) o dinheiro da ponte se foi e o valor criado por esse dinheiro é refletido na avaliação pré-money, então as ações podem ser emitidas após a conversão da contagem de bridge contra ações totalmente diluídas, (2 ) em qualquer caso, há um desconto de conversão na conversão da nota, portanto, essas ações são diluidoras para a Série A, e (3) embora as garantias não sejam diluídas hoje com um preço de exercício no preço da Série A, elas será diluidor no futuro na próxima rodada de financiamento, então os investidores pré-série A devem suportar essa diluição.

É claro que, com relação a (1), se ainda houver dinheiro no banco no momento da Série A, talvez alguma parte das ações emitidas na conversão da ponte seja retirada da parcela pré-monetária totalmente diluída. número na medida do dinheiro deixado no banco.

E com relação a (2), talvez a parcela de desconto das ações de conversão deva ser incluída no número de ações pré-diluídas, mas o restante (na medida em que houver dinheiro no banco) não deveria.

Finalmente, com respeito a (3), talvez o excesso de garantia não seja muito diferente de múltiplos fechamentos em uma rodada da Série A, onde o preço é estabelecido no primeiro fechamento, e os segundos fechamentos parecem continuar por longos períodos de tempo após o fechamento. primeiro fechando pelo mesmo preço por ação do primeiro fechamento.

Eu ficaria curioso na reação de VC a isso, porque a última vez que tentei isso, perdi argumentos (1) e (2) (com não muito mais lógica do que "não", essas ações estão em o denominador & # 8221; & # 8211; fim do argumento) e o item (3) warrants não eram aplicáveis.

Eu vou ter que reutilizar este comentário de uma forma ligeiramente diferente no meu próprio site. Isenções de responsabilidade típicas sobre assessoria jurídica se aplicam a este comentário.

Além do furto sobre advogados de empresas iniciantes que não estão negociando duro com os VCs (com os quais discordo veementemente como um parceiro da WSGR), eu acho que você fez um ótimo trabalho educando os empreendedores sobre nuances sutis nas negociações com VCs.

Conseguimos que as nossas notas de ponte não fossem incluídas como parte das ações pré-diluídas totalmente diluídas em circulação. No nosso caso, foi uma moeda de barganha usada em conjunto com uma decisão de ter um pouco mais de dinheiro, não ao contrário de elevar a avaliação para obter fundos adicionais. A única diferença é que tínhamos concordado com uma certa avaliação e uma certa quantia arrecadada, e então um investidor não deu certo nos estágios finais (com os definitivos escritos), então dissemos que teríamos menos dinheiro na mesma avaliação. Nos foi dada a escolha de fazer isso ou aumentar o premoney totalmente diluído.

Estamos pensando em fazer uma série preferencial e uma nota com ações concedidas ao mesmo tempo. por exemplo, estamos levantando US $ 1 milhão na Série A e emitindo US $ 1 milhão em notas. o detentor da dívida quer equidade livre igual a metade do patrimônio que a Série A receberá.

Como você acha que a série de preço de uma ação deve ser calculada? devemos ter a diluição das ações concedidas à dívida? ou, uma vez que ainda não recebemos benefícios daqueles, eles devem ser excluídos & # 8211; mesmo que nenhuma nova equidade & # 8221; está vindo da dívida?

postar resposta aqui ou envie um email para johngalt@jubii. co. uk.

OK & viu o gráfico em.

& # 8220; Como você cria um pool de opções a partir de um plano de contratação? & # 8221;

É correto assumir que os% s mostrados são pós A round share% s?

Além disso, se CEO, COO, etc também forem fundadores e tiverem partes fundadoras, eles se dobram e obtêm os% s mostrados além das ações dos fundadores?

As figuras são pós-A e ásperas.

Não, você não mergulha duas vezes. Você já é compensado através das ações do seu fundador.

Eu não concordo, Nivi. Acho que os fundadores conseguem fundar ações para formar a ideia, unir uma empresa e criar valor. Em seguida, eles desempenham papéis que, de outra forma, custariam diluição aos acionistas por meio de opções. A substituição dos fundadores em suas respectivas funções também cria uma diluição para os acionistas por meio de opções. É totalmente razoável que os fundadores esperem uma compensação pelo trabalho em andamento; não deve haver expectativa de filantropia para outros acionistas.

Charlie, você é bem-vindo a discordar, mas essa não é a norma. 🙂

Ainda que "pior", as ações do fundador estejam sujeitas ao "vesting".

[& # 8230;] Você quer um pequeno pool de opções. Os investidores lhe dirão que a empresa precisa de um grande pool de opções. Balony O debate é realmente sobre quem paga pelo pool de opções. VentureHacks tem um artigo relevante. [& # 8230;]

Uma questão me ocorreu depois de ler o seu artigo, se você pudesse gentilmente lançar alguma luz sobre ele. No seu exemplo, se o pool de opções for reduzido para 10%, vamos supor que seja um número redondo de novas opções de US $ 1 milhão, não devendo o valor pós-venda ser:

Avaliação efetiva de $ 6M + novas opções de $ 1M + $ 2M em dinheiro = $ 9M.

Por que os VC's sempre querem elevar o valor real da empresa para US $ 7 milhões se eles acham que a empresa vale apenas US $ 6 milhões? Mantê-lo em US $ 6M certamente também aumentaria sua porcentagem, não é?

O que você está propondo é racional, mas não é assim que é feito. 🙂

A oferta de um investidor definirá o pré-dinheiro que inclui um pool de opções. Então, se você reduzir o tamanho do pool de opções, o & # 8220; pre-money & # 8221; aumenta para que o pré-dinheiro que seu investidor oferece permaneça o mesmo.

Estamos lançando uma empresa que exigirá 4 rodadas de financiamento por 4 anos. Nós temos duas escolhas:

1. Alocar um único pool de opções antecipadamente para todas as contratações nos próximos 4 anos.

2. Alocar um pool de opções que cobrirá a contratação apenas até a próxima rodada.

Qual dilui menos o fundador? Minha intuição diz que a segunda opção é melhor porque os primeiros investidores são diluídos junto com os fundadores durante a criação dos novos pools de opções.

Got a spreadsheet that models multiple rounds of funding and option pool creation?

Option 2 is better.

I was wondering if the posted ranges for option grants in Silicon Valley are still current and how/where did you get them?

[…] Venture Hack’s post on option pools, which provides some handy equity ranges for different types of hires […]

[…] a legal one. Much information is available on the web. Make sure you understand the effect of including the option pool in the pre-money valuation. Think about alternatives to simply changing the valuation, such as using […]

[…] piece of the pie and do not intend for the stock or stock options to be handed out in reality (word is out on this one, guys), or (b) you only give out stock and stock options carefully and then only to those officers, […]

[…] This starts with understanding how VCs and entrepreneurs often see valuation differently. And no prizes for guessing which side of the table really understands the right answer. I’m not sure I really even need to write this at length because Nivi absolutely nailed the topic in his article “The Option Pool Shuffle.” [& # 8230;]

Excelente post. Makes interesting reading.

Can you kindly mention what are the typical ranges for the founder’s shares ( Options ) taking a used case scenario.

That would be very helpful.

Desde já, obrigado.

[…] I totally agree with Mark Suster: Nivi at VentureHacks nails the options topic in his post “The Option Pool Shuffle.” Fundamentally, providing stock options to employees dilutes the ownership percentage of […]

Nivi and Naval, found your article helpful.

A quick question as I am prepare the terms sheet; since me (CEO) and my partner (VP Tech) are the founders and majority shareholders, would there be a benefit in reserving ANY stock options for ourselves?

I am thinking of suggesting 4.5% pool, (2.5% for all the directors and an additional 2% for two hires that we are planning).

Will appreciate your comments. Thanks, Mihir.

This is a great post . When bringing in a CEO on board in a Non Funded , prerevenue generating company which is ready to launch after a year plus of product development do you give options or common stock ? what is preferred and why?

Any advice is greatly appreciated.

GREAT ARTICLE! I sincerely appreciate the resources you all have made available for entrepreneurs through VentureHacks.

This article brings up a question for me: Since shares are vested….when using the hiring plan to determine the size of the option pool, can (or should) you get granular to look at how many shares will be VESTED during the period before the next round of funding or just look at the total figure of shares you are allocating in a new employee’s hiring contract? (eg. a VP joining the team is getting 5% total which will be reflected in their contract BUT only .1% may be vested by the time the next round of funding comes, etc)

“Why would LeBron waste his talent on a team like the Chicago Bulls…stupid”

[…] incubators may want to set up an option pool. If so, the startup’s founders need to know this option pool lowers your pre-money valuation. Using the previous example, if an incubator wants your startup to set up a 15% option pool as part […]

Why are companies always chasing growth?…

The answer is different for public companies, startups, small businesses, family businesses, and so on. For public companies The value of a company is significantly tied to growth, because the current stock price reflects what investors anticipate futu…

Valuation and Option Pool.

One of the more contentious things in the negotiation between an entrepreneur and a VC over a financing, particularly an early stage financing, is the inclusion of an option pool in the pre-money valuation. As my friend Mark Pincus likes to say, "it's just another way to lower the price".

I'll accept that critique. And take it one step further. The option pool is absolutely a piece of the price negotiation. But it is a very important one as I'll explain.

But first, let me lay out a few things for those who aren't well versed in these matters. The pre-money valuation is the value of the company before the money comes in. Let's say we call it $4mm. And let's say the financing is $1mm. Then the post-money valuation is $5mm and the $1mm round is 20% dilutive ($1mm/$5mm).

But to the entrepreneur it might be a lot more dilutive due to the inclusion of the option pool in the pre-money valuation. Let's say that the VC's term sheet says that a 15% "fully diluted post money" option pool needs to be in the pre-money valuation. What that means is that the investor wants 15% of the company, after the financing is closed, to be in an option pool that has not been granted to anyone.

In the case of the $5mm post money valuation, that means there needs to be $750,000 worth of options in the pre-money valuation. If the pre-money valuation is $4mm, then that means the true pre-money valuation to the entreprenuer is $3.25mm. And therein lies Mark's critique that the option pool is just another way to lower the price.

I am sure I lost a few of you on all of that math. If you want to drill down on it, please leave a comment and we'll help you figure this out. It is very important you understand all of this if you are or want to be an entrepreneur who raises venture capital.

The bottom line is the deal I described leaves the entrepreneur and his/her shareholders with 65% of the company after the financing, the VC investor will own 20%, and there will be an option pool representing 15% of the company that has not been issued yet. The $1mm financing was not 20% dilutive, it was 35% dilutive.

So it is not surprising that entrepreneurs hate this provision and fight about it every time. And like most terms, VCs have been abusing it for years by asking for excessive option pools making the provision hated more than it needs to be.

The first point I'll make is that VCs should be upfront about this provision and the fact that it is simply about price. In the example above, I'd be happy to pay $3.25mm pre-money with no option pool. Or I'll pay $4mm pre-money with one. They are the same thing to me. What an entrepreneur needs to do is find out what the market price for their company is with and without an option pool in the number. Once they do that, the negotiation over this point is a lot less contentious.

The second point I'll make is that the option pool request needs to be reasonable and based on some kind of budget. I generally ask the entrepreneur to put enough options into the "pre-money pool" to fund the hiring and retention needs of the company until the next financing. My thinking on this is that I don't want to get diluted between financings. So I like to see a headcount based hiring plan with expected options against each hire combined with a retention plan for all current employees who will need additional option grants.

In most of the early stage financings I've done in the past few years this work on the option pool has shown a need for around 10% in unissued options. I've seen it as big as 15% but that is rare. I've also seen it as low as 5%, but that is even more rare. But the point is this; don't guess or negotiate this number. Do the work, figure it out, and put it in the pre-money and then negotiate price.

I'll wrap with a true story about this provision. When Mark and I were negotiating the first round of financing for Zynga, we got into a real tussle about this provision. He did not want an option pool in the pre-money valuation. I did. Once we agreed that it was just a fight about price, the conversation got easier. I got him to give me an estimate of the pool he would need. We added it to the valuation we had agreed to. He got an increase in price, I got an option pool. And I got one of the best investments I've ever made.

Pool de Opções.

O que é um 'Pool de Opções'

Um pool de opções consiste em ações de ações reservadas para funcionários de uma empresa privada. O pool de opções é uma maneira de atrair funcionários talentosos para uma empresa startup - se os funcionários ajudarem a empresa a se sair bem o suficiente para abrir o capital, eles serão compensados ​​com ações. Os funcionários que entram na startup cedo geralmente recebem uma porcentagem maior do pool de opções do que os funcionários que chegam depois.

QUEBRANDO 'Pool de Opções'

O tamanho inicial do pool de opções pode diminuir com as rodadas subseqüentes de financiamento por causa das demandas de propriedade dos investidores. A criação de um pool de opções geralmente diluirá a participação dos fundadores na empresa, porque os investidores (anjos e capitalistas de risco) insistem freqüentemente nela.

Como os pools de opções são estruturados.

As ações que compõem um pool de opções são tipicamente retiradas de ações de investidores da empresa, e não das ações destinadas aos investidores. Isso pode ser de 15 a 25% das ações em circulação, e pode ser determinado no momento em que a startup recebe sua primeira rodada de financiamento como parte dos termos gerais estabelecidos. Também é possível que uma empresa, ao longo de seu desenvolvimento e subsequentes rodadas de financiamento, possa estabelecer grupos de opções adicionais depois que a inicial for colocada em prática. O tamanho do grupo pode ser ditado ou aconselhado pelos investidores do empreendimento a ser uma parte da avaliação pré-dinheiro ou pós-dinheiro da empresa. Negociações sobre o escopo do pool de opções podem afetar o preço geral da startup. Por exemplo, os investidores podem querer que uma opção de opção oferecida pós-dinheiro seja paga pela avaliação pré-monetária, o que poderia reduzir o preço para a empresa.

As ações desembolsadas do pool de opções podem ser determinadas pelas funções dos funcionários, bem como quando são contratadas. Por exemplo, a gerência sênior que é colocada a bordo perto da fundação da startup pode receber uma porcentagem de todo o pool, ao passo que os funcionários posteriores em funções mais júnior podem receber apenas frações de um por cento.

O pool de opções concede ações que, como outros tipos de opções de ações, geralmente exigem um período de tempo antes de serem adquiridas. Isso significa que o funcionário não poderá se beneficiar dessas ações por vários anos. Atrasando sua capacidade de colher o valor monetário de sua parte do pool de opções, a crença é que o funcionário contribuirá mais para a saúde e o crescimento geral da empresa, a fim de obter os maiores ganhos possíveis quando as ações forem adquiridas.